Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου επιβάλλουν τη διόρθωση της πορείας της αγοράς πετρελαίου

© namning / Adobe Stock

Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου έχουν πωλήσει το ισοδύναμο σχεδόν μισού δισεκατομμυρίου βαρελιών αργού πετρελαίου και εξευγενισμένων προϊόντων τις τελευταίες έξι εβδομάδες, καθώς οι ανησυχίες για την επιβράδυνση της ζήτησης αντικατέστησαν την προηγούμενη ανησυχία για τις κυρώσεις στο Ιράν.

Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και άλλοι διαχειριστές χρήματος μείωσαν τη συνδυασμένη καθαρή μακρά θέση τους στα έξι μεγάλα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης πετρελαίου και δικαιωμάτων προαίρεσης πετρελαίου κατά άλλα 108 εκατομμύρια βαρέλια την εβδομάδα έως τις 6 Νοεμβρίου.

Οι διαχειριστές χαρτοφυλακίων πώλησαν 479 εκατομμύρια βαρέλια αργού και προϊόντων από τα τέλη Σεπτεμβρίου, τη μεγαλύτερη μείωση σε κάθε περίοδο έξι εβδομάδων τουλάχιστον από το 2013 και πιθανώς το μεγαλύτερο σε μια συγκρίσιμη χρονική περίοδο.

Τα κεφάλαια κατέχουν πλέον λιγότερες από τέσσερις διογκωμένες μακρές θέσεις για κάθε βραχυπρόθεσμη, από 12: 1 στα τέλη Σεπτεμβρίου και χαμηλότερη από τον Αύγουστο του 2017.

Το μεγαλύτερο μέρος της προσαρμογής προήλθε από τη μεγάλη πλευρά της αγοράς, καθώς τα πρώην δημοφιλέστερα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου ρευστοποίησαν θέσεις που συσσωρεύτηκαν κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2017 και νωρίτερα το 2018.

Ο αριθμός των μαζικών μακρών θέσεων μειώθηκε σε μόλις 849 εκατομμύρια βαρέλια, από 1.195 δισεκατομμύρια έξι εβδομάδες πριν και ρεκόρ 1.625 δισεκατομμύρια στην αρχή του έτους.

Οι διογκωμένες θέσεις βρίσκονται τώρα στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Σεπτέμβριο του 2016, σύμφωνα με ανάλυση των στοιχείων θέσης που δημοσιεύονται από τις ρυθμιστικές αρχές και τα χρηματιστήρια.

Ωστόσο, μερικοί διαχειριστές κεφαλαίων έχουν αρχίσει να φτάνουν απόλυτα φτωχότεροι, με θέσεις short μέχρι 228 εκατομμύρια βαρέλια από μόλις 96 εκατομμύρια βαρέλια πριν από έξι εβδομάδες.

Η βαριά πώληση από τα κεφάλαια βοήθησε να ωθηθούν οι τιμές πετρελαίου κάτω από 15 δολάρια το βαρέλι (17%) από τις 3 Οκτωβρίου.

Και δεδομένου ότι οι περισσότερες θέσεις αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου κρατιούνται σε συμβόλαια κοντά στην ωριμότητα, η πώληση είχε δυσανάλογο αντίκτυπο στο μπροστινό μέρος της καμπύλης των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, ωθώντας τις τιμές αργού σε τιμές futures βαθιά στο contango.

Διόρθωση μαθημάτων
Οι διαχειριστές χαρτοφυλακίων αντέδρασαν σε μια ολοένα και πιο έντονη ροή ειδήσεων εν μέσω σημείων που η αγορά πετρελαίου έχει περάσει από την τρέχουσα κυκλική κορυφή της.

Η ανάπτυξη της παραγωγής επιταχύνεται, ενώ η ανάπτυξη της κατανάλωσης επιβραδύνεται - οι συνθήκες που θυμίζουν τις κυκλικές κορυφές στα μέσα του 2014 και τα μέσα του 2008.

Τα μέλη του ΟΠΕΚ και οι σύμμαχοί τους ενισχύουν την παραγωγή, εν μέρει ως απάντηση στις πολιτικές πιέσεις του Λευκού Οίκου.

Οι αμερικανοί παραγωγοί σχιστόλιθου έχουν αυξήσει τη δική τους παραγωγή με τον ταχύτερο ρυθμό που έχει σημειωθεί, με απόδοση άνω των 2 εκατομμυρίων βαρελιών ημερησίως στους 12 μήνες έως τον Αύγουστο.

Και οι Ηνωμένες Πολιτείες έχουν εκδώσει απαλλαγές για να επιτρέψουν σε μερικούς από τους σημαντικότερους πελάτες του Ιράν να συνεχίσουν να αγοράζουν πετρέλαιο παρά την επανεισαγωγή κυρώσεων, παραιτήσεων που ήταν πιο γενναιόδωρες από ό, τι αναμενόταν.

Ταυτόχρονα, οι έμποροι πετρελαίου ανησυχούν όλο και περισσότερο για το ενδεχόμενο παγκόσμιας οικονομικής επιβράδυνσης ή ακόμα και ύφεσης που πλήττει τη ζήτηση πετρελαίου το επόμενο έτος.

Και υπάρχουν ενδείξεις ότι οι υψηλότερες τιμές του πετρελαίου έχουν αρχίσει να προκαλούν αυξημένο ενδιαφέρον για την αποδοτικότητα των καυσίμων και άλλες αλλαγές συμπεριφοράς μεταξύ των καταναλωτών, με την αύξηση της κατανάλωσης να επιβραδύνεται από τα υψηλά ποσοστά το 2016 και το 2017.

Με την αγορά να βρίσκεται σε εξέλιξη για υπερπροσφορά, οι τιμές του πετρελαίου έπρεπε να μειωθούν από τα πρόσφατα υψηλά επίπεδα, να περιορίσουν την παραγωγή, να αυξήσουν την κατανάλωση και να αποτρέψουν μια μεγάλη συσσώρευση πλεοναζόντων αποθεμάτων το 2019.

Οι πτώσεις τιμών έχουν αρχίσει ήδη να επιβάλλουν τη διαδικασία επανεξισορρόπησης, ενώ ο ΟΠΕΚ και οι σύμμαχοί του αρχίζουν να συζητούν περικοπές παραγωγής έως και 1 εκατομμύριο βαρέλια ημερησίως.

Ορισμένοι παρατηρητές εξέφρασαν έκπληξη για το πόσο γρήγορα τα σχόλια της αγοράς μετατοπίστηκαν από την ανάγκη για περισσότερο πετρέλαιο σε ανησυχίες για την υπερπροσφορά, αλλά η ταχύτητα της στροφής δεν είναι ασυνήθιστη.

Το 2008 και το 2014, τα σχόλια της αγοράς μετατοπίστηκαν από τους φόβους για υποαπασχόληση στην υπερπροσφορά εντός τριών έως τεσσάρων μηνών γύρω από την κορυφή και κάτι παρόμοιο φαίνεται να συμβαίνει αυτή τη φορά.

(Ο John Kemp είναι αναλυτής της Reuters στην αγορά. Οι απόψεις που εκφράζονται είναι οι δικές του εκδόσεις του Dale Hudson)