Οι υπερβολικά μεγάλες τιμές του πετρελαίου ήταν προετοιμασμένες για μια πτώση

© Zhu Difeng / Adobe Stock

Δώστε προσοχή σε αυτό που πραγματικά κάνουν οι έμποροι, όχι αυτό που λένε, είναι μία από τις σημαντικότερες αρχές για την επιτυχή ανάλυση της αγοράς πετρελαίου.

Παρά τα γενικευμένα σχόλια γύρω από τις τιμές του πετρελαίου τις τελευταίες εβδομάδες, υπήρχαν πολλές προειδοποιήσεις για τις τιμές που προκάλεσαν μια οπισθοχώρηση.

Μέχρι τα μέσα Απριλίου, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου είχαν συσσωρεύσει μια σχεδόν καθαρές μακροπρόθεσμες θέσεις σε αργά και προϊόντα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και δικαιώματα προαίρεσης ισοδύναμα με 1,4 δισεκατομμύρια βαρέλια.

Οι μαζικές θέσεις μακράς θέσης ξεπέρασαν τις μετριέται αρνητικές θέσεις από μια πρωτοφανή αναλογία σχεδόν 14: 1, σύμφωνα με ρυθμιστικά στοιχεία και στοιχεία ανταλλαγής.

Οι τιμές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης (Brent) του πρώτου μήνα συνέχισαν να αυξάνονται κατά 8 δολάρια ανά βαρέλι τις επόμενες πέντε εβδομάδες, με επίκεντρο την πτώση των εξαγωγών πετρελαίου από τη Βενεζουέλα και τις νέες κυρώσεις για το Ιράν.

Αλλά μια πιο προσεκτική ματιά στην αγορά αποκάλυψε άφθονα σημάδια ότι ο αγώνας μπορεί να εξαντληθεί και να γίνει όλο και πιο ευάλωτος σε μια διόρθωση.

Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου και οι λοιποί διαχειριστές χρημάτων ήταν καθαροί πωλητές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης πετρελαίου και δικαιωμάτων προαίρεσης σε κάθε μία από τις πέντε εβδομάδες μεταξύ 17 Απριλίου και 22 Μαΐου.

Οι διογκωμένες μακρές θέσεις μειώθηκαν κατά 52 εκατομμύρια βαρέλια, ενώ ο αριθμός των στρογγυλοποιημένων βραχυπρόθεσμων θέσεων αυξήθηκε κατά 57 εκατομμύρια.

Η μετατόπιση ήταν ακόμη πιο έντονη στο ακαθάριστο, όπου οι μακριές θέσεις περικόπηκαν κατά 107 εκατομμύρια βαρέλια, ενώ τα σορτς ενισχύθηκαν κατά 62 εκατομμύρια.

Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Brent του πρώτου μήνα υποχώρησαν από την καθυστέρηση σε contango, εν μέρει επειδή τόσες πολλές θέσεις αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου συγκεντρώνονται στο front-end της προθεσμιακής καμπύλης.

Η φυσική αγορά Brent εμφάνισε επίσης εντονότερες ενδείξεις αδυναμίας, με τις τιμές Brent να πέφτουν σε contango και αναφορές για απούλητα φορτία.

Η αδυναμία εξαπλώθηκε κατά μήκος της καμπύλης των προθεσμιακών συμβολαίων, με το εξαμηνιαίο διάγραμμα του Brent να εξαπλώνεται από την απότομη καθυστέρηση των $ 3,50 ανά βαρέλι στις 26 Απριλίου σε μόλις $ 1,49 στις 29 Μαΐου.

Δώσει το έναυσμα για
Από τις αρχές του 2015, οι μεγάλες συγκεντρώσεις μακρών ή βραχέων θέσεων από τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου στην αγορά πετρελαίου προκάλεσαν συνήθως επικείμενη ανατροπή της πρόσφατης τάσης των τιμών.

Η σπογγώδης τοποθέτηση μπορεί να προκαλέσει αναστροφή ακόμη και ελλείψει σημαντικών νέων πληροφοριών σχετικά με την παραγωγή ή την κατανάλωση («Γιατί οι χρηματιστηριακές αγορές καταρρέουν: κρίσιμα γεγονότα σε περίπλοκα χρηματοπιστωτικά συστήματα», Sornette, 2003).

Αλλά τις τελευταίες εβδομάδες αρκετές νέες πληροφορίες έδειχναν ότι ο αγώνας θα μπορούσε να εξαντληθεί και να ανατραπεί, τουλάχιστον προσωρινά.

Οι ταχέως αυξανόμενες τιμές επανέφεραν το ζήτημα της καταστροφής της ζήτησης, ενώ οι σημαντικοί προγνώστες αρχίζουν να αναθεωρούν τις προβλέψεις τους για αύξηση της κατανάλωσης κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2018 και του 2019.

Οι αυξανόμενες τιμές αργού έχουν ήδη ωθήσει τις τιμές των αντλιών στις Ηνωμένες Πολιτείες και τις άλλες πετρελαιοπαραγωγικές χώρες σε ευαίσθητα επίπεδα.

Οι μέσες τιμές βενζίνης στις ΗΠΑ προσέγγισαν τις πολιτικά ευαίσθητες $ 3 ανά γαλόνι τις τελευταίες εβδομάδες και άρχισαν να τραβούν την προσοχή των πολιτικών.

Στις 20 Απριλίου, ο Αμερικανός πρόεδρος Donald Trump κατηγόρησε τον Οργανισμό των χωρών εξαγωγής πετρελαίου για την αύξηση των τιμών σε απαράδεκτα υψηλά επίπεδα με ένα μήνυμα στο Twitter.

Στις 23 Μαΐου, οι Δημοκρατικοί της Γερουσίας των ΗΠΑ, αισθανόμενοι μια πολιτική ευκαιρία, έγραψαν στον πρόεδρο ότι κατηγόρησε τον ΟΠΕΚ για την άνοδο των τιμών και τον καλούσε να ασκήσει πίεση στην οργάνωση και ιδιαίτερα στη Σαουδική Αραβία για την ενίσχυση του εφοδιασμού με πετρέλαιο.

Αλλού, οι τιμές βενζίνης και ντίζελ της Ινδίας έχουν φθάσει σε επίπεδα ρεκόρ, προκαλώντας τον υπουργό πετρελαίου της χώρας να κατηγορήσει τον ΟΠΕΚ για περιορισμό της παραγωγής.

Η Βραζιλία σημείωσε μεγάλη απεργία των φορτηγών που εμπόδισε τους αυτοκινητόδρομους, αφού οι τιμές του ντίζελ έπληξαν τα επίπεδα ρεκόρ, αναγκάζοντας την κυβέρνηση να μειώσει τους φόρους επί των καυσίμων.

Ο ΟΠΕΚ, υπό την ηγεσία της Σαουδικής Αραβίας, και οι σύμμαχοί του εκτός ΟΠΕΚ, υπό την ηγεσία της Ρωσίας, κατηγορούνται όλο και περισσότερο για την αύξηση των τιμών του πετρελαίου περιορίζοντας την παραγωγή τους παρά την έντονη αύξηση της κατανάλωσης.

Η πτώση της παραγωγής από τη Βενεζουέλα και η ενδεχόμενη μείωση των εξαγωγών από το Ιράν έχουν επισημάνει πόσο ο ΟΠΕΚ και οι σύμμαχοί του κινδυνεύουν να υποτιμούν τον συλλογικό στόχο παραγωγής τους για το 2018.

Η Σαουδική Αραβία βρίσκεται σε ιδιαίτερα ευαίσθητη θέση επειδή προέτρεψε τις Ηνωμένες Πολιτείες να επιβάλουν κυρώσεις στο Ιράν αλλά δεν θέλουν να κατηγορηθούν για το αυξημένο κόστος των καυσίμων των αυτοκινητιστών σε μια εκλογική περίοδο στις ΗΠΑ.

Ως απάντηση, οι πηγές του ΟΠΕΚ άρχισαν να δηλώνουν την προθυμία τους να αυξήσουν την παραγωγή για να αντισταθμίσουν τις απώλειες από τη Βενεζουέλα και το Ιράν, αντιστρέφοντας την προηγούμενη θέση τους ότι η παραγωγή θα παραμείνει αμετάβλητη μέχρι τα τέλη του 2018.

Οι ανακοινώσεις του ΟΠΕΚ σχετικά με πιθανή αύξηση της παραγωγής κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2018 φαίνεται να παρείχαν την αιτία για την απότομη πτώση των τιμών του πετρελαίου που ξεκίνησε στις 24 Μαΐου.

Ωστόσο, η πίεση για αλλαγή της στρατηγικής του ΟΠΕΚ εντεινόταν για αρκετές εβδομάδες και τουλάχιστον ορισμένοι έμποροι είχαν αρχίσει να προβλέπουν τη μετατόπιση, προσαρμόζοντας τις θέσεις τους πολύ νωρίτερα.

Όπως πάντα, είναι αυτό που κάνουν οι άνθρωποι, όχι αυτό που λένε, αυτό έχει σημασία.


(Επεξεργασία από τον Edmund Blair)